西南證券:維持建發(fā)國際集團“買(mǎi)入”評級及目標價(jià)20.14港元

日期:2022-03-29

--轉載自 智遠資訊--

 

業(yè)績(jì)穩健增長(cháng),融資成本優(yōu)勢明顯。2021年公司實(shí)現收入534億元(+25%);實(shí)現歸母凈利潤35.2億元(+51.5%);毛利率為16.4%(-0.8pp);凈利潤率為7.5%(+1pp)。財務(wù)狀況逐漸優(yōu)化,公司剔除預收款的資產(chǎn)負債率67.6%,凈負債率為62.9%(-11pp);賬面現金充裕,貨幣現金461億元(+65%),銀行已批未提金額564億元(+179%);現金短債比3.9,符合“綠檔”。公司積極拓展融資渠道,加權融資成本為4.7%(-0.3pp)。

 

銷(xiāo)售金額高質(zhì)量穩定增長(cháng),回款率維持高位。1)銷(xiāo)售金額大幅增長(cháng):2021年公司實(shí)現權益合同銷(xiāo)售建筑面積約683萬(wàn)平方米(+104%),權益合同銷(xiāo)售金額1301億元(+101%),銷(xiāo)售權益比79%(+8pp),銷(xiāo)售均價(jià)18925元/平米,維持高位穩定。2)銷(xiāo)售結構質(zhì)量?jì)?yōu)化:布局70余城,覆蓋重要核心城市群,其中華東、東南、海西集群分別占比31%、19%、50%,4大城市廈門(mén)、無(wú)錫、福州、蘇州,銷(xiāo)售破百億,市占率TOP10城市高達20個(gè)。3)回款和經(jīng)營(yíng)效率持續提高:2021年公司全口徑回款金額1549億元(+74%),簽約回款率高達94%,連續多年保持在90%以上,拿地到達售效率提前約20%,土儲去化率連續3年提升,高達77%(+21pp)。

投資土儲持續夯實(shí),充分挖掘核心城市。2021年公司新增權益土地儲備面積1181萬(wàn)平方米(+76.3%),新增權益貨值1933億元(+69.4%)。公司土儲充沛,總土儲建面為1944萬(wàn)方,總土儲貨值2907億元,公司所占權益比例為74%,其中一二線(xiàn)城市建面占比達64%,土地質(zhì)量較優(yōu),區域布局持續優(yōu)化。

 

持續夯實(shí)核心競爭力,打造房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商。1)產(chǎn)品研發(fā)持續迭代:2021年公司新增88個(gè)新中式專(zhuān)利;2)產(chǎn)品品質(zhì)持續領(lǐng)先:公司榮獲115個(gè)國內外產(chǎn)品大獎,以?xún)?yōu)秀實(shí)力獲評格隆匯、福布斯等榜單;3)拓寬房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈:戰略布局覆蓋商業(yè)運營(yíng)、代建服務(wù)及工程管理,2021年公司收購A股上市公司合誠股份,通過(guò)物業(yè)開(kāi)發(fā)板塊深度合作,提升產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值創(chuàng )造能力,在打造差異化競爭優(yōu)勢。

 

盈利預測與投資建議。預計2022-2024年公司歸母凈利潤復合增速為23.2%,考慮到銷(xiāo)售增長(cháng)強勁、土地儲備充足且財務(wù)健康,維持目標價(jià)20.14港元,“買(mǎi)入”評級。
 

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